作为经济实力偏弱，但又背负较重债务的西南省会城市，昆明的城投债务问题一直备受关注。日前，一纸公告再次将昆明的一家城投融资平台推到了风口。
北京金融资产交易所公告显示，昆明市城建投资开发有限责任公司（以下简称“昆明城投”）被纳入失信被执行人名单，申请人为保利发展全资子公司云南保利实业有限公司（以下简称“云南保利”）。
事实上，这已经不是昆明城投第一次成“老赖”了。早在4月27日，上海清算所就公布了昆明城投被纳入失信被执行人的其他案件。
而据中国执行信息公开网查询结果，目前昆明城投被纳入被执行人案件仍有3件。尽管城投平台被列为被执行人并不代表公司的经营出现严重问题，但其偿债压力仍不容忽视。
昆明城投再成“【我.爱.线.报.网.】老赖”
昆明城投与云南保利的纠纷源于3年前的一次合作。
北京金融资产交易所的公告显示，2020年4月28日，昆明城投与云南保利实业公司签订协议，合作开发昆明市官渡区的城中村项目，云南保利向昆明城投支付了3亿元合作意向金。
但合作终止后，昆明城投并未按约定如数退还合作意向金，两年期间仅归还了1.5亿元以及约1048万元资金占用费等。
2023年4月26日，昆明市官渡区人民法院出具（2022）云0111民初24999号《民事判决书》，判决昆明城投返还原告合作意向金1.5亿元，及截至2022年5月13日的资金占用费及违约金5004.28万元，并以1.5亿元为基数按4％的年利率支付自2022年5月14日起的资【我.爱.线.报.网.】金占用费及违约金。
6月13日，因昆明城投未按照生效裁判文书履行义务，云南保利向法院申请强制执行，执行标的为2.25亿元。6月28日，昆明城投被列入失信被执行人名单。
公告显示，昆明城投正积极与保利公司协商执行和解，尽快撤销该事项。
债务高企
然而，此次债务纠纷只是昆明城投债务压力的一角，昆明城投还面临着票据逾期、子公司资产被冻结等情况。
据上海票据交易所票据信息披露平台，自2023年4月以来，昆明城投一直被列入票据逾期名单。截至6月末，昆明城投存在2笔逾期承兑票据，承兑余额4.08亿元，逾期余额1.97亿元。
另据昆明城投于6月21日发布的公告，截至6月20日，昆明城建及其部分子公司存在因未按期归还到期【我.爱.线.报.网.】借款或因项目工程施工合同纠纷，债权人或施工方向债务人或担保方申请财产保全或财产强制执行，而导致昆明城建及其部分子公司银行账户被司法冻结、股权被冻结的情形，合计7.64亿元。
而从近期的年报和季报中，也能明显看到昆明城投面临着一定的财务压力。2022年，昆明城投实现归母净利润3352.73万元，同比下滑78.21%；2023年一季度，净利润再度下滑38.53%。
不仅如此，昆明城投的偿债压力也不小。同花顺iFinD数据显示，截至7月16日，昆明城投存续的债券6只，规模合计34.6亿元，其中，一年内到期的规模为29.8亿元，占比高达86.13%。
与此同时，融资成本方面也有上升的趋势。6月26日，昆明城【我.爱.线.报.网.】投发行的“23昆明城建CP001”的发行利率高达7.5%，远超同类型其他平台。
银柿财经根据同花顺iFinD数据计算，目前存续的一般短期融资券中，主体信用等级与昆明城投一样为AA+级的有191只，但加权平均发行利率仅为3.92%。
昆明城投的情况一定程度上可以说是昆明债务的一个缩影。就在两个月前，一份网传的昆明地区城投偿债危机的会议纪要，惊动了多方人士，并让昆明市国资委动用了法律武器。
在东北证券分析师陈康看来，与其他省会相比，昆明债务规模并不算大，但从2020年开始，昆明市土地出让收入大幅下滑，对于债务的覆盖程度随之降低，使得昆明债务压力骤增，这也是市场如此关注的主要原因。
“土地财政”失灵？
实际上【我.爱.线.报.网.】，昆明的偿债压力，也折射出了“土地财政”转型的阵痛。
“土地财政”作为地方政府偿债的重要资金来源，与城投企业的结算回款以及资金支持有着密切的关系，很多城投平台也对政府补贴有较高的依赖度。
比如和昆明城投一样，同为昆明国资委控股的昆明轨道交通集团（以下简称“昆明轨交”），在2019~2022年间，公司分别获得了3亿、5.01亿、5亿以及9.75亿元的政府运营补助，四年合计达到22.76亿元。
不过由于包括财政收入特别是土地出让收入急剧下降，以及当地国企的融资环境进一步弱化等基本面转弱，昆明市政府支持下属城投公司的能力有所削弱。
银柿财经注意到，出于这方面的顾虑，2022年以来，昆明市多家城投平台遭遇了穆【我.爱.线.报.网.】迪、惠誉等多家评级公司下调评级，平台展望从稳定调整为负面，反映出市场对于当地经济和土地市场复苏的不确定性。
同花顺iFinD显示，截至7月16日，昆明市有存续债的城投平台共计16家，城投债余额654.18亿元，有一半以上将在一年内到期。
另有数据显示，2022年，昆明市法定限额内的政府债务余额2230.56亿元，发债城投平台有息债务余额3742.49亿元。而根据企业预警通的数据，2022年昆明的广义债务率达到了惊人的550%。
陈康表示，昆明市对“土地财政”依赖度较高，土地市场遇冷对昆明财政收入造成巨大冲击，加剧了债务压力。
昆明市财政局数据显示，昆明土地出让收入在2019年达到956亿元的高峰，此后【我.爱.线.报.网.】便逐年下降。2020年、2021年和2022年昆明政府性基金收入分别为737亿元、451亿元、146亿元，同比下降22.9%、38.8%、67.6%。
不过2023年以来昆明政府性基金收入有所恢复，上半年实现了止跌，1~6月全市政府性基金预算收入完成59.5亿元，同比增长25.3%。
尽管如此，土地出让收入仍无法覆盖需要偿还的债务。昆明目前仍主要靠发行再融资债券，也就是借新还旧，来完成法定限额内政府债务的还本任务。
有分析认为，对于部分省市来说，城投的长期化债可能更多地要指望楼市及土地市场的回暖，只不过回暖所需要的时间可能比预想的长很多。
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