对于今年经济学家热议的“财政赤字货币化”问题，国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院学部委员李扬在近日的一场线上活动上指出，对这个问题的讨论必须放在疫情纾困或者救济的背景下，并且回归到财政和央行的角色。

李扬认为，现在第一要务是政府需要钱，通过融资要解决的也都是当前经济社会中重要的问题。李扬将政府融资分为五种情况，这当中有四种“财政赤字货币化”的情形：

第一，财政部向非金融的企业、金融机构和居民户发行债券。这种情况是中性的，因为央行和商业银行没有参与其中，只是财政卖，普通老百姓和企业购买。

第二，财政部向央行借款透支，或者向央行直接发行债券。这是通货膨胀效应最强的一种方式，因此也是最需要杜绝的方我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程式，而且这种方式已经基本上被现代国家在法律上严令禁止了。

第三，财政部发债，非金融企业、金融机构和老百姓去购买。这也是现在大家在讨论的情况，但这种情况会改变市场上的供求关系，会产生挤出效应，市场利率也可能会因此被抬升。换言之，通过财政来融资会有很强的金融效应。

在这种情况下，央行不能坐视不管，它必须出手，但法律又规定它不能直接支持财政。央行可以在二级市场上购买已在市场上流通的政府债券，通过影响政府债券市场的资金供求关系以及利率等金融条件，间接支持政府融资。央行在这种情况下的资产购买，其货币影响跟第二种情况是一样的。但这种方式央行有完全的自主权。

所以这中间有一个防火墙——央行不许直接购买政府债务。有我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程了这个防火墙，种种不利后果就有了解决的条件，这也是《中国人民银行法》第二次修改的时候加进去的。

第四，财政部向商业银行发债，商业银行的购买方式相当于等额货币化。货币部门有两层构成，一层是央行，一层是商业银行。央行有超额的能力，而商业银行有等额的能力。

第五，财政部向境外发债，外国投资者用外汇购买。在中国目前这种外汇管理体制下，大部分外汇要进入央行的资产负债表，形成外汇占款。央行再吐出外汇占款，也就是人民币，来购买这笔外汇资产。

李扬认为债务的货币化在中国早已存在，而且存在若干种情况：

第一，只要具备货币创造能力的机构——主要是央行和商业银行——购买了国债，债务的货币化就现实地发生了。上述所列出的五种情我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程况中，只有第一种情况是没有货币化的，后面四种都产生了货币化，只是途径和程度的不同。

第二，当财政在市场上发行债券时会对金融市场产生冲击，导致宏观经济运行的环境发生变化。这个时候如果出现不利的变化，央行是不能袖手旁观的。极端的状况下，央行不仅不能袖手旁观，还不能坐视政府融资失败，到了紧急情况下，必须要出手。这也就是为什么这个问题最近讨论很多的原因。

第三，政府如果向非金融企业和居民发行债券，从货币角度来说是中性的，但是从宏观调控角度来说是扩张性的。因为政府融到资后，边际消费倾向是100%。但凡调控的力度大一些，它就要货币化，货币化就有上述四种途径。