图片来源@视觉中国
文丨连线出行，作者丨张霏，编辑丨李信
贾跃亭讲的FF“狼来了”的故事，最近又有了新插曲。
导火索发生在上个月，那时距离法拉第未来（Faraday Future，下称“FF”）上市仅不到三个月，贾跃亭创立的这家车企就被做空机构盯上了。10月7日，美国做空机构J Capital Research（下称“美奇金”）针对FF发布了一份28页的报告，通过现场走访调研，从投产能力、资本运作表现、研发投入状况等多个财务数据角度，表达了对FF的质疑。“到2024年公司将需要额外14亿美元现金来实现自身财务目标”，并最终得出“FF不能卖出哪怕一辆汽车”的结论。
这让贾跃亭坐不住了，此事发生后的第二天我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程，他便在个人媒体账号中回应此报告“冷饭热炒，无稽之谈”，表示美奇金已经不是第一次被打脸了。
但这碗被热炒的“冷饭”并未冷掉。此事发生一个月后，11月15日，FF提交给了美国证券交易委员会（SEC）一份报告，表示自己将推迟第三季度财务报告，原因是针对沽空报告中的指控进行的自查尚未完成。
面对被做空的情况，FF的股价不跌反涨，截至15日当日收盘，FF股价涨幅超过7%。
不过，在过去110多个交易日里，FF股价总体趋势是一路下滑的。
此外，在“919未来主义日”活动现场，不论是中国高管团队首次亮相、公布造车进度，还是贾跃亭的公开感言，也被业内认为是给市场、投资者“画饼”。
FF股价走势，图源老虎证券
面对外界种我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程种不信任，如今作为上市公司的FF打消这些负面评价的最好方法，便是财报数据，尤其是通过上市后的首份财报，可以一窥近期发展动态，但如今财报却因做空报告被推迟。
另外值得一提的是，宣布第三季度财报推迟的前两周，FF刚刚宣布更换了CFO，由McBride接替公司原首席财务官Zvi Glasman的位置。
贾跃亭此前的“劣迹”，加之FF最近种种负面消息，外界不难不对其发展产生担忧，不少股民担心“可能乐视的故事再次上演”。而且据FF公布的2021年第三季度的盈利状况显示，公司亏损金额在继续扩大。
不过，与外界诸多负面评价相反，在宣布推迟第三季度财报后的第三天，FF反而受到了资本市场的极大关注。持股机构由21家增我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程为29家，一夜间买入FF股票的机构增加了8家，其中多为行业资本巨头。
不得不说，如今的FF正处于冰火两重天的境地。自查财务的FF能否为信任它的资本方一份满意的答卷，让美奇金再次打脸，尚且需要画上问号。更重要的是，FF即便实现了量产能力，能在强敌环伺的新能源车企中占有一席之地吗？投资人能迎来其实现盈利的那一天吗？
1 、冰火两重天的FF
“跌跌”不休的股价与不断建仓入场的投资机构，形成了鲜明的对比，FF目前处于 “冰火两重天”的状态。
从去年开始，在特斯拉的带动下，蔚来等新造车股价大涨几十倍，传统汽车巨头长安、上汽、广汽等也忍不住下场，资本市场对新能源汽车的狂热、地方政府对新能源项目的追捧，无疑也给了贾我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程跃亭和FF翻身的机会。
今年1月29日，吉利对外宣布，其与FF签署了框架合作协议，计划在技术支持和工程服务领域展开合作，并探讨由吉利与富士康的合资公司提供代工服务的可能性。
吉利控股集团与Faraday Future签署框架合作协议，图源吉利控股集团微信公众号
随后，FF宣布将跟美国特殊收购公司SPAC完成合并，准备在二季度寻求借壳美股上市。
两个月后，FF又进行了一次债权融资，顺利筹集到近 1 亿美元的债权融资，其中由 Ares 领投，成为 FF 宣布与 PSAC 签署合并协议后获得的首次债权融资。
6 月 24 日，美国证券交易委员会批准了 FF 与PSAC的合并计划，紧接着7月，FF成功与SPAC我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程合并在美国纳斯达克上市，募集资金超10亿美元，“解决了量产前的唯一障碍”。
也是这一刻开始，FF似乎成为了被资本热捧的对象。此时的贾跃亭也着实意气风发，在纽约街头接受第一财经采访时毫不掩饰内心的愉悦，“信心非常足，我们不单要on time（准时），还要high quality（高质量），以high product power（高产品力）来交车。”并痛快地说自己必须回国，而且会还债。
资本市场上，钱是最能客观证明一家企业能否具备发展可持续性的存在。FF能够融资上市，说明投资机构对其发展前景的期许和认可，但FF量产时间的一再延期、高端化路线的行情不好等，又成为了市场看衰FF的理由。
上市后，美国二级资本我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程市场首先给FF一顿打击。FF发行价为13.78美元/股，一度股价涨为20.75美元/股，但截止11月18日，股价跌为8.11美元/股，四个月不到市值缩水41%。
相反，FF另一个竞争对手美国新兴电动车厂商Lucid自今年7月通过SPAC上市以来，股价已经累计上涨超过80%。
FF股价的异常表现，被一些做空机构死死盯住也不足为奇。做空机构美奇金也毫不留情，“不认为Faraday Future（一家借壳上市的纯电车企），会卖出一辆汽车。它从美国投资者那里收集资金，然后把钱倒进其创始人、中国最知名的证券诈骗犯贾跃亭创造的债务黑洞。”
值得一提的是，通过SPAC上市这一方式也给了做空机构机会。一般通过SPA我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程C上市的公司，往往是达不到传统IPO的要求，甚至有的公司还没有成熟的产品。这样的企业上市之后可能会经不起市场的考验，市场估值存在泡沫，最终承担损失还是投资者。
因此，撰写做空报告的质疑者紧盯FF在财务层面的问题，直接指出了FF在财务方面存在的几大问题，认为FF只是贾跃亭和其他股东的捞钱工具。
其实自FF在美股上市以来，外界对其猜疑从未停止，尤其是FF91量产这一问题。法拉第未来自2017年首次展示了其具有自动驾驶功能的电动汽车以来，至今过了4年时间，也尚未实现电动车的量产。如今“即将量产”四个字就像“狼来了”的故事一样，让外界对贾跃亭的信任度越来越低。
但吊诡的是，FF的“差劲”表现并未降低投资机构我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程对其的兴趣，反而吸引了更多机构。首先是9月份，Vanguard（先锋领航）于中秋节当天建仓买入53.90万股，一跃成为该公司的第五大股东。要知道，先锋领航是目前全球最大的公募基金公司，掌管的总资产超过7.5万亿美元。此外，它还是苹果、微软等巨头企业的第一大股东，也是仅次于埃隆·马斯克的特斯拉第二大股东。
而此次先锋领航成为FF的第五大股东的原因，或许能从这家公司的投资逻辑中找到答案。先锋领航亚洲区总裁康思德曾经表示，投资成功的概率不取决于时机，而在于长期坚守的时间。这意味着先锋领航或长期看好FF的成长潜力。
其次是11月15日，FF推迟了第三季度的财务报告，以完成对“不准确披露的指控”的调查后的两我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程天，FF持股机构由21家变为29家，意味着在财报未被如约发布的情况下，买入FF股票的机构增加了8家。
FF持股机构发生变化，图源富途牛牛
新增加的机构大多是资本巨头，不乏有高盛集团、花旗集团、摩根士丹利等巨头的身影。这些行业巨头的进入，或可以说明FF进入了全球资本机构的观察视线。若FF91进展顺利，可能会得到更多资本机构关注。
处于资本市场“冰火两重天”的FF，上市后全力准备FF91的交付工作，因为若其未能如约给资本市场一个合格的答卷，恐会失去后者信任，重新陷入困境中。
2 、上市后的FF，造车计划暂未有明显进展
若按FF的理想规划，距离实现FF91量产还差“五个里程碑”。
FF的造车故事直到在纳斯达克上我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程市后，才显露出一丝步入正轨的希望。最先显露迹象的是今年5月。当月25日，FF自主经营的全球第一家体验中心落户美国纽约曼哈顿，公众可以在这一中心见到、体验智能电动车FF91。虽然与行业先量产、后开店的正常顺序相反，但起码FF91从PPT变成了真车。
法拉第未来FF91纽约体验中心店，图源Faraday Future官方微博
那时，FF中国相关工作人员仍表示“FF91具体上市时间目前还未确定”，只透露会在公司成功IPO后一年内完成上市交付。
第一个真正意义上的转折点发生在7月22日，FF在纳斯达克挂牌上市，这意味着FF91会在2022年上半年完成量产。并且，贾跃亭在敲钟现场试乘了FF91，通过直播的方式我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程介绍了产品。
他还在微博发文直言：“我们的第一阶段目标是要在12个月内把FF 91 Futurist Alliance Edition（FF91未来主义者联盟版）按时、高品质、高产品力地交付到全球塔尖用户手中，实现对S迈巴赫、法拉利、宾利等传统超奢华汽车品牌的颠覆。”
一个月后，FF大规模发布招聘启事，并表示“新的招聘将有助于其向2022年交付FF91的目标迈进。”此后不久，FF91完成了3653公里穿越美国66号公路的长距离道路测试，对完成FF91的量产交付意义重大，因为这是一次综合性的测试，意味着FF在性能及体验上均取得了令人满意的测试结果。
与此同时，多家媒体报道称，FF获得了法国巴黎银行能源我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程转型基金代表法国巴黎资产管理公司的4000万美元融资。
若7月、8月的主题分别是上市、完成路测+大规模招聘+融资，那么9月的关键词为未来主义者日。
彼时，FF在美国洛杉矶总部和中国北京联合举办了名为“919未来主义日”的年度活动，FF中国高管团队首次公开亮相，其中FF中国区CEO陈雪峰针对造车相关项目进行了回应。
FF中国高管合影，图源Faraday Future官方微博
据陈雪峰彼时介绍，FF与吉利控股的第一阶段技术合作已经结束，正沟通新一阶段合作，与此同时，中国区造车团队人员从108人增至140余人。
而且他还介绍了FF91量产交付的最近进展，比如生产和技术保障人员开始大规模招聘，以及生产制造副总裁我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程Matt Tall加盟。“FF91已经在中国收到了400余张订单，其中全球300台邀约制限量版FF91 Futurist Alliance Edition已经售罄。”
可以说，这场大会确实给众多投资人、债权人和市场“画了大饼”“打了鸡血”，但没多久，这一效果便被10月美奇金公布的那份做空报告打击得粉碎。
或许是为了自证清白，法拉第未来10月中下旬发布了一则名为“Faraday Future发布业务更新”的短片，展示了目前汉福德工厂的进展情况，并宣布设置了7个量产计划“里程碑”，再次保证到明年7月份，FF91会按时量产交付。
根据贾跃亭近期微博消息，继启动汉福德工厂产线安装后，该工厂才获得最终生产使用我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程资质，完成第二个里程碑。
看起来一切都在FF的计划之中，再迈过5个“里程碑”，就能实现2022年夏季量产这一最终目标。
FF的7个“里程碑”，图源Faraday Future官方微博
FF需要一直“画饼”以获得资金继续。它8年时间未生产出一辆车，废弃了5个工厂，投入了20亿美元，期间没有产生任何营收，最终导致亏损金额不断扩大。
本就发展缓慢的量产计划，再遇上做空机构指控，FF在国内落户建厂的计划恐难顺利实施。汽车行业分析师张翔向连线出行分析，被做空机构提出“信息披露不实”指控后，会对国内相关计划影响。“一旦美国财务造假被确认，FF的商业模式、产品规划、生产运营的信任度不再，可能没办法按照原来的规划在国我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程内量产新车。”
FF实际上非常看重国内市场，不仅要在国内建立生产基地，还要建立中国总部，还提出将提速FF91登陆中国市场的计划。
仅从销售渠道的动作便可看出端倪，继FF在美国纽约曼哈顿落地全球第一家体验中心后，在中国市场销售渠道布局也动作频频。据陈雪峰9月透露，“FF生态旗舰店选址已经完成，第一批确定在北京、上海、广州、深圳四地。”
另据招股书预测，FF将在2022年售出2000辆车，2023年售出39000辆车，2024年售出113000辆车，2025年售出302000辆车，换句话说未来5年，销量大约累计达到40万辆的量级。但在张翔看来这一目标很难实现，价格百万以上的车面向的市场较窄，销量很难上去我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程，“一年卖个1000多辆就不错了，这个销量数据也无法实现盈利。”
何况，即便实现量产，在漫长的量产准备过程中，FF曾经的超前技术也大多过时，面对一众竞争对手，其具备的核心优势已然不多了。
3 、FF能撑到盈利吗？
现在新能源车企陷入“卖一辆亏一辆”的魔咒，FF或也难逃此劫。
中汽协副秘书长陈士华接受中国汽车报采访时曾坦言，除了近期上游原材料涨价等因素外，新能源车企业盈利能力偏低还有两大原因。第一是新能源汽车市场总体规模偏小，整体规模并未达到可以实现盈利的水平；第二是市场化程度偏低，补贴政策退坡后，利润进一步下降。
而且，造车本身就是一项非常烧钱的买卖，一辆车从概念到产品，再到最终产生盈利，还有很长的路要我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程走。与FF同期起步的“蔚小理”早已上市，如今位列新造车势力第一梯队，尚未实现盈利。FF在2024年扭亏为盈的目标，恐怕也会沦为纸上谈兵。
从市场规模来分析。据中汽协统计，今年上半年新能源汽车共销售完成120.6万辆，占总体市场份额的10％左右达到，历史最高水平。其中，只有五菱宏光MINIEV、特斯拉和比亚迪三家销量超过10万辆，常年排在造车新势力第一名的蔚来，同期累计销量才4.2万辆。
年销量破10万辆，在汽车领域是一道坎，少于这一数字的话，很难达到规模经济效应的要求，实现盈利也无从谈起。小鹏汽车创始人何小鹏也公开表示，“一年卖出10万台车是所有未来可能性的前提。”
平安证券在研报中也指出，持续的高我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程研发投入和快速拓展的销售服务渠道将继续拖累业绩，造车新势力达到盈亏平衡预计需要800亿元的年营收规模（约年销售20-40万辆）。
对定位豪华市场的FF来说，即使是年销量10万也很难做到。何况美奇金还认为，目前FF对外公布的累计1.4万个订单量，也存在虚假问题。即便这一订单量为真，也不足以支撑一家车企的生存。
在漫长的量产准备过程中， 2017年FF91设想的“高配置”，在如今的新能源战场上已不算亮点了，难以与当年“全球地表加速王”的称号相匹配。
比如在续航方面，FF91的700公里的能力，现在只能算中规中矩，因为同样主打高端的蔚来、广汽等搭载新电池技术后的车型，均可达到1000公里，并且在明年就能量我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程产。
自动辅助驾驶方面，无人代客泊车系统和激光雷达也已经是智能汽车的常见配置，小鹏P5成为了行业内首款搭载激光雷达的量产车型。
芯片方面也同样被其他同行超越，特斯拉已经实现了芯片自研，理想汽车使用FF 91同款200TOPS的Orin系统级芯片；高通推出了Snapdragon Ride自动驾驶平台，总算力达700TOPS……
而且FF91高达100多万元的售价，处于高价低配的尴尬境地，相当于消费者花费100万元多购买一台“旧车”。因此，即使FF91实现量产，也很难大规模走量。
其次是研发成本方面。中银证券汽车首席分析师彭勇曾算过一笔账，“就自主品牌乘用车而言，按照15万辆产能设计，每辆车在生产设备和设我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程施上的投资约为3亿至4亿元，再加上相关环节，至少需要30亿元左右的资金。”
连何小鹏也忍不住感慨：“以前看别人做车觉得花100亿元太夸张了，现在自己跳进去才知道200亿都不够花。”
据平安证券分析，“蔚小理”三家车企，仅仅研发投入均达到65亿元/年-70亿元/年，“蔚小理”确实有这个资本。从这三家造车新势力企业今年第二季度的财报数据来看，蔚来、小鹏汽车和理想的现金储备分别为483亿元、443.15亿元和462.3亿。
FF目前的财力与它们相比，实现量产或可能都不够用。尽管上市募集资金近10亿美元，但对于总负债额接近6亿美元的FF来说，这笔融资不过是杯水车薪，后续其他新品的研发、大规模量产、生产基地建我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程设及交付等环节更烧钱。做空报告也指出，到2024年，FF还需要14亿美元才能实现其财务目标。
FF车型研发计划，图源cnBeta
另外，根据FF最新公告，截止到9月30日，该公司现金流仍为负，运营累计赤字涨至约28亿美元，并且第三季度净亏损将由去年3300万美元增至2.8亿美元。若不出意外，FF的亏损还会继续扩大，毕竟最早明年7月才可量产交付。
市值排名第一的车企特斯拉用了15年才实现盈利，蔚来、理想等头部造车新势力仍处于亏损的状态，更别说还不具备量产交付能力的FF。
如今，FF的内部调查仍在继续，何时完成以及调查结果是否对公司财务状况造成影响都无法预测。它只给外界留下一个“将尽快在调查结束后披露财报我爱线报网每日持续更新海量各大内部创业教程”的模糊时间节点，但与明确的量产交付时间相比，市场留给FF91的时间越来越少了。
上市后的FF必须接受来自二级市场的检验，资本也不再只想听好听的故事了，反而更看重销量、营收等硬指标。如今陷入冰火两重天的FF，也需要尽快证明自己。
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