有人问，什么是估值？
股市，你们天天说这个股票估值贵了，这个股票低估。
这个估值到底是个什么东东？
比如你去买一套房子， 你会发现学区房会比其他地段房子更贵；上海陆家嘴的房子比松江区的房子贵很多很多；
上海的比南京的贵， 南京的又要比南昌的贵，南昌的又要比宜春贵。
这个比喻可以一直比下去，为啥，这里面其实也是估值的问题。
估值方法有很多种，主要分为两种，绝对估值和相对估值。
绝对估值：
就好比两套不同的房子，A房长期有人承租且愿意支付高额的租金。 B房会时不时出现空置，而且租金还不高。
两者相比，自然租金高常年有人承租的房子更贵。 也就是A房的价值高于B房
为何呢？
A房，可以带来高且稳定的现金流。
市面上基于现金流【我爱线报网】折现的方法均属于绝对估值法。
常见的估值模型有：
股息贴现模型，企业自由现金流贴现模型，股东现金流贴现模型，经济利润估值模型。
在计算现金流这块，不同的人，采取了不同计算方式。于是会得出不同的估算结果。
再次说明估值就是一门艺术。没法做到千人统一。
在这点上，跟技术分析有着异曲同工之妙。
本文采取的计算方式，采取了财务报表分析与股票估值一书的方法。
如果有心研究的小伙伴，推荐你们去读晨星公司的 股市真规则一书。两本书计算现金流方法不一样，得出的估算结果也不一样。到底哪种好，因人而异，我这里没有标准答案。
如果从计算复杂程度来看， 财务报表分析估值的计算方法更繁琐，但效果更好。
晨星公司的计算方法，相对简单，但估【我爱线报网】算得到内在价值，会越低于市场估值价值，这个方法适合在大熊市，一片哀嚎的时候，抄底用。
公司自由现金流= 经营活动现金流量净额- 资产减值准备-固定资产折旧-无形资产摊销-长期待摊销费用摊销-处置固定资产长期资产和其他资产损失固定资产折旧
未来预期自由现金流折现预测：
准确预估未来现金流相当困难。
去年现金流同比增速15%， 今年呢？ 是多少？ 无法定量，更多的时候，你只能将历史财务数据，拿出来，算出平均值，复合增速值作为参考。
但参考终究只能参考，SO，估值真的很难。
PE估值的时候，也会遇到相同的难题，业绩增速，如何预测？ 去年考90分？ 今年呢？
估值之难，在很大的程度上，你只能在变量中找相对确定的公司【我爱线报网】，也就是你只能选择优秀的行业，优秀的行业龙头。
你只能选择业绩优秀的公司去估值，因为业绩相对稳定，不会忽上忽下，过山车。
第一步：估计加权平均资本成本率。
这里面有个庞大的公式
其中，D为债务资本，E为股权资本，kd为税前债务成本率，t为公司实际所得税税率，ke为股权资本成本率。
kd = 利息支出/平均有息债务
t = 所得税/利润总额
D=有息债务 E=股东权益
ke = 这个一般取 8%到10% 就可以了。
于是WACC 就可以计算出来了。
第二步：
未来现金流折现：
推演过程就不写了，直接上公式
如果是0增长模型
V=FCF/WACC
其中V代表公司价值，FCF为每年的自由现金流， WACC 为公司加权平均资本成本【我爱线报网】率
如果公司自由现金流，每年保持匀速增长率，增长率为g
第0年自由现金流为 FCF0， 第1年自由现金流为FCF1，
此时
V= FCF1/WACC-g
如果公司自由现金流非均匀增长，而是前5年高速增长，后5年变为温和增长，这种分两阶段的增长模型，公司价值如何计算？
此时此刻的你，已经开始头晕目眩，这是在计算天文公式吗？
但不要以为运用数学计算，就认为估值是科学，估值真的是艺术。
第三步，计算公司价值：
算出自由现金流折现值后，
折现后自由现金流加上金融资产减去公司债务得出公司股权价值
公司股票价值=（1-少数股东权益比例）*股权价值
每股价值= 公司股票价值/股本数
这里我们用五粮液举例：
时间倒回18年，用18年财报【我爱线报网】进行分析。
先计算WACC
WACC=8% （查找数据，计算耗费10分钟）
2018年自由现金流为：
公司自由现金流= 经营活动现金流量净额- 资产减值准备-固定资产折旧-无形资产摊销-长期待摊销费用摊销-处置固定资产长期资产和其他资产损失固定资产折旧
计算结果： 2018年自由现金流为 117.63亿
假设2019年自由现金流同比增速分别为 30%，20%，15%， 5% 0
对应折现现金流分别为：3059.38 2823.12 2705.49 2470 2352.6
三个不同折现现金流，对应股权价值：
30%增速 股权价值 3548.98亿
20%增速，股权价值 3312.72亿
15%增速， 股权价值 319【我爱线报网】5.09亿
5% 增速， 股权价值 2959.83亿
0增速， 股权价值 2842.2
少数股东权益比例： 16.32/651.2=2.5%
不同增速对应 公司价值分别为：
3459.9 3229.57 3114.89 2885.54 2770.86
除以股本 38.82亿
对应估算价格：89，83，80，74 71.37
如果这里引入二阶段增长模型：
第一阶段增速分别为 30% 20% 10% 5% 0
第二阶段增速为3%
得出估算价格：
187.66
132.49
92.49
77.09
64.25
回看19年2月初，价格在60元以下。
而且最悲观增速模型为0 ，估值是64.25元。
这个时候，你需要做什么？
就是买入并持有，严【我爱线报网】重低估。
如果结合PE估值：
19年1月底2月初 滚动PE只有19倍！！！
过去10年低估区域！！！
你需要做什么？
买入！！！！！
时间线回到 2020.5.13
现在五粮液 146元。
用绝对估值法，值这个价吗？
倒推计算 146元价格，对应2020年现金流增速至少30%增速，才能支撑这样的价格。
以上只代表个人观点，不代表任何投资意见和建议。
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