文/中证金融研究院首席经济学家潘宏胜，中证金融研究院助理研究员穆然、中证金融研究院博士后李卿

2023年5月19日，人民币对美元汇率时隔8个月后再度突破7关口，引发市场关注。本文分析本轮人民币汇率走势和原因，研究汇率波动与股市的关系，2022年3月美元加息以来压制全球股市，本轮人民币贬值对原材料进口型企业估值、美元债偿付和跨境资金流动等产生短期扰动。

本轮人民币汇率贬值走势及其原因

近10年人民币汇率经历三轮“贬值-升值”周期

第一轮（2014年1月—2017年9月），美联储先逐步退出量化宽松转向紧缩，2014年1月至2017年1月底，美元指数升 值27.7%，人民币对美元汇率从6.0贬至6.9，贬值我爱线报网14.7%。美元指数（US Dollar Index， 简称USDX或DXY）是衡量美元相对于一篮子货币价值的名义指数。

一篮子货币为美国主要贸易伙伴货币，目前包括欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎，权重分别为57.6%、13.6%、11.9%、9.1%、 4.2%和3.6%。该指数由美国洲际交易所（Intercontinental Exchange，简称ICE）设计、维护和发布。2017年2月至9月底，市场转向担忧美国经济增速放缓，美元指数贬值10.8%，人民币对美元汇率回升6.7%至6.5（图1）。

第二轮（2018年4月—2020年2月），美联储加息缩表，叠加中美贸易摩擦，2018年我爱线报网4月至2019年8月底，美元指数攀 升9.4%，人民币对美元汇率从6.3贬至7.1，贬值12.7%。2019年9月至2020年2月底，美联储转向降息，人民币对美元汇率回升11.1%至6.4

第三轮（2022年3月至今），美联储激进加息，2022年3月至11月底，美元指数上涨14.6%，人民币对美元汇率贬值15.7%，一度突破7.2。随后3个月，美元快速回落，人民币对美元汇率最高升至6.7以内（图2）。2023年2月以来， 美元再度走强，人民币对美元汇率震荡走贬。

5月以来，市场预计美联储目标利率将更高更久抬升，叠加美国中小银行风险暴露，美元加速升值，带动全球汇率走弱。5月4日至6月30日，美元指数我爱线报网累计升值1.9%。人民币、马来西亚林吉特、欧元、新西兰元、印尼盾分别下跌4.9%、4.8%、0.9%、 2.4%、2.3%（图3）。7月以来，随着美国通胀超预期降温，美元指数回落，截至7月13日人民币对美元汇率回升1.1%，最高升至7.16。

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文章来源：《清华金融评论》2023年第8期总第117期

实习编辑：周茗一

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