遥想三年之前，美团-W（03690.HK）还是一众投资者心目中的“白月光”，股价在一路疯涨之后于2021年2月18日曾达到460港元的巅峰。
然而，高位果然不胜寒！
自那一刻起，美团股票急剧反转，由剧烈上涨转为急剧下跌，毫无反弹迹象。2024年1月17日，股价大幅下跌6.97%，仅剩68.75港元，相较于巅峰时期已累计下跌近85%，并跌破69港元的发行价。
究竟发生了什么？
应该说美团的持续下跌是许多因素共同作用的结果。
互联网估值狂欢退潮，美团难以独好
回溯历史，在2021年年初前后这个时间节点，走向巅峰的互联网巨头并不止美团一家，腾讯控股（00700.HK）、京东、阿里巴巴（09988.HK）、百度也【我爱线报网】都在经历一段波澜壮阔的大涨行情后迎来了股价的新高。
这其实是因为彼时互联网企业正处于一轮估值扩张周期之中，而随后这一轮估值狂欢便迅速退潮，其结果就是泥沙俱下。
事实上，上述互联网巨头在估值退潮之时都没能逃过股价大幅下挫的命运，美团自然也难以独好。
需要指出的是，有分析师还指出，早些年新兴互联网企业陆续涌现，市场流行烧钱扩张，资本市场通常会用SOTP（分部估值法）给予互联网公司更高的估值，而如今热潮褪去，更加注重整体盈利水平的PE（市盈率）估值成为主流。
美团则正处于估值模式切换中。
而从业绩来看，美团在2021年再度由盈转亏，且在2022年延续了亏损状态，这也对其估值定价造成了影响。
2023年前三季度，【我爱线报网】美团在连亏两年后，终于再度实现了扭亏为盈。
据了解，王兴在2023年第三季度业绩电话会上公开表示，美团被低估了。王兴认为，美团在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的估值，并不符合公司的内在价值。
但是，美团的股价也只是缓了一口气，随后便又开始了下跌。
另外，美国强力加息造成流动性趋紧也进一步压缩了港股市场的估值，曾经被广泛看好的生物科技股、互联网概念股大多遭遇了暴跌，美团并不是孤例。
“护城河”并不牢靠，回购效果有限
除了上述这些外部因素外，美团的下跌也有着内在原因。
一直以来，许多企业都强调一个“护城河”，互联网巨头一向被视为拥有非常深的护城河，很难被攻克。
不过，大型互联网企业曾经看起来深不可测的护城河【我爱线报网】并没有想象中那么牢靠。
大致来看，基于社交的腾讯控股依然稳如泰山，曾经被广泛看衰的搜索龙头百度反而表现比较稳健，而在电商战场，拼多多（PDD.US）强势崛起之后，阿里巴巴和京东大受影响。
再往下，短视频巨头抖音、快手发展迅速，基于直播的卖货业务蒸蒸日上，又给了传统电商巨头一记重击，阿里巴巴、京东再度受伤。
值得注意的是，抖音、快手兴起后，业务触手向着四面八方伸展，其实“外卖之王”美团也没能逃过冲击。
2023年第三季度业绩报告就反映出了一些问题。
第三季度，美团的核心本地商业的收入同比增长24.5%至577亿元（人民币，下同），这部分业务的经调整经营利润101亿元，同比增8%。
不过，核心本地商业的经营利【我爱线报网】润率为17.5%，同比降2.6个百分点。
美团在财报中称，餐饮外卖经营溢利的稳健增长被到店、酒店及旅游业务经营溢利的同比下降所部分抵销。
据悉，核心本地商业经营利润率的下降和抖音有关。
根据抖音的官方数据，2023年抖音生活服务平台总交易额增长256%，门店共覆盖370+城市，相比2022年，平台短视频交易额增长83%，平台直播交易额增长5.7倍。
面对抖音的强势来袭，身为巨头的美团不得不再度调集资源准备“开战”，短期内自然会对业绩形成拖累。
而且近期有传闻称，抖音准备收购美团的竞争对手饿了么。不过，目前该收购消息已经被当事方双双否认。
另外，同为互联网巨头，抖音在挖美团的墙脚，其实美团同样也在“卷”，大【我爱线报网】力发展新业务，扩张自己的业务触角。
而第三季度业绩报告显示，期内的新业务经营亏损51亿元，亏损率同比收窄至27%。
当下时刻，资本市场对亏损的新业务有多大耐心很难说，这也是影响估值的重要因素。
值得一提的是，伴随着股价的持续下跌，2023年以来港股市场的回购大幅增加。
美团也没闲着。
据美团港交所公告，该公司将于2023年12月1日起执行股份回购计划。根据计划，美团将在公开市场购回总金额不超过10亿美元的公司股份。
目前，美团已经自2024年1月10日开始持续回购。
不过，从结果来看，效果只能说是相当有限。
小结
互联网江湖向来都是“卷生卷死”，美团还远远没到能“躺平”的时刻，与抖音的竞争后续值得重点跟踪。股价【我爱线报网】何时触底反弹，更多得关注外部因素的影响。
本文源自财华网
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